大家好，过去一周鲍威尔在美联储决议讲话当中推翻加息预期，并维持减息可能性，但决定视乎未来数据表现，并指出若劳动力市场意外疲软，或有提早减息机会，并且计划6月开始放慢缩表，市场解读美联储态度偏向鸽派。讲话暂时缓解金价因为避险情绪降温的回吐压力，并有待非农公告作未来政策的确认。

虽然，本文执笔期间非农尚未公告，但料数据续缺乏方向的机会不低，出现数据大幅回软或走强的机会并不高，亦即难以指引政策方向。但这料完全乎合美联储官员及拜登政策的预期，现时通胀难以短时间达政策目标为明显事实，但股市己经因为炒作减息而累积不少升幅，当然美联储及拜登政府是有意制造有关炒作，以帮助拜登争取选票。亦即，只要美联储及拜登政府还有弹药，尽量维持金发女孩的环境机会不低，所以，美联储总会找方法暗示续有减息机会，包括，从GDP回软、就业数据回软或金融体系的流动性隐忧等地方找炒作点。

若此，料市场会期待新一轮的美联储官员讲话，从而评估政策发展，料新一轮美联储官员的态度值得玩味，或出现鹰鸽互动的情况，有别近期的面倒鸽派，以一方面压抑通胀炒作，另一方面则为股市带来支持，若预期管理主体维持只是高息环境持续，料利好金价。但若新轮美联储官员讲话暗示有加息需要，则对金价有较大压力。但基于通胀压力只是呈现韧性，而不是失控，暂时加息恐惧成为主题的机会不高。

新一周非美或才是主角

新一周美国重要数据不足，主要关注新一轮美联储官员讲话，长债拍卖状况、苹果新品发报会，亦即关注债升表现。料美联储官员讲话对金价影响不低，同时美财政部新公告表示推出更多国债，行动或推升债息，因为债量增加下需要提升债息以吸引买家，但若债息抽升，则对非美及金价亦不利。所以在长债拍卖期间，需要关注债息异动对金价影响。

未来一周非美焦点可谓一浪接一浪，包括：日央行干预发展、英伦银行决议、澳大利亚央行及多个G20国家央行决议、中国多项焦点数据。按目前盘面预期，非美焦点或在新一周支持非美货币，打击美元，并利好金价。首先相信日方干预持续，若按过去干预习惯，日央行或干预美日回软至50周线，现在尚有较大的距离；此外，由于英伦通胀状况不乐观，英伦银行减息态度不确定的机会不低，英伦银行态度或偏鹰，亦支持非美表现；此外，澳央行亦暂时亦缺乏减息底气；而中国5.1 消费数据料左右市场心理，暂见开局理想，若终值支持中国复苏信心；各亦支持非美打击美元，支持金价。

顺带一提，油价正面对较大的回吐压力，市场传出油组或放缓减产步伐，因为预期年中的需求回升，事实上年中原油需求回升的机会不低，但事实上油价的供求平衡点是握在油组手上，无论需求大或细，亦只是看油组的行动，所以，有关传闻若属实，或对油价带来较大的压力，加上大选年的因素，拜登亦料出手控制油价，油价若有回吐情绪，不排除急回73-72区间，或更低水平。

提防美数据空洞周异况

按过去没有美国重要数据公告的周份，亦有机会出现重大的地缘政治意外，或政治纠纷。近期美国白宫往往会在没有重要数据的周间，作出重大的外交或地缘政治行动，避险情绪的不确定因素不可忽视。现时以哈及以伊局势胶着，周初更一度炒作停战，但以色列总理内塔尼亚胡表明将攻打拉法，若以色列行动失控，不排除避险情绪再度升温，支持油价及金价发展。

虽然以色列及伊朗暂未军事升级，但不表示局势必定持续降温。当中，由于最新攻击涉伊朗国内游击队，料伊方未清除国内威胁前，不会冲动行事，战事较大机会回归以色列外围地区及红海要口，由伊朗支持的代理民兵进行游击战，基于战争充满不可控风险，若过别的事件再次触发紧张局势，包括误涉美商船或美军伤亡，料金价及油价则再次从回软中弹升。

金价若大周期回吐确认，目标可以看2080区间

再次提示大家，这波金价炒作减息周期始于23年底，当时金价还在2000下方。理论上，金价在突破疫后三顶阻力2077后，未有进行反测，所以若现在炒卖情绪转向，最终回吐的幅度可以是这波升浪逾60%水平，这接近现30周线，所以调整亦视为健康，亦不算失去长期升势。当然，过程不会是单边的回吐，而是透过形态及通道整理发展。23年底开始炒作减息时，市场预期2024年全年有5-6次减息机会，而现在只有1-2次，升幅回吐三份之二亦算是合理调整。

市场还有一种说法安抚好友：「美联储最终亦会开始减息周期，所以不需要担心」。对于美联储最终会减息，这是十分同意的，问题是这个最终减息发生在甚么时间？

现在若中东局势胶着，而油组维持减产下，油价大概率续维持70美元上方，亦即通胀压力降温或不似预期。加上年中的自驾游旺季增加需求，中国进行经济刺激、美国选举年及奥运会旅游亦推动需求，同时今年夏天的极端天气较大机会增加，一方面推升用电及用气需求，另一方面风灾打击生产的机会亦增加，这些己经为下半年看好油价提供支持。此外，美国新任总统若进一步推升关税、推动大型刺激方案或重施美国贸易保护政策，通胀压力亦较大机会增加，其时，美联储并不是考虑甚么时候减息，而是将如何加息。当年卡特与列根选举竞争至政府交替期间，美通胀至美联储政策预期落差，就曾经如戏剧般发生。

欧洲及日本或是金价的救命草

当然，影响金价表现的，不只是避险情绪，还有：债息表现、美联储政策预期、美元表现及供求平衡。但由于美国大选年的关系，债息与美联储政策较大机会维持现状，而供求平衡要点则看中国及印度，暂时未见有重大的变化。至于美元表现，却有一定变量。

影响美元有三方面要项，分别是经济政策预期、非美国家表现及白宫主体政策。首先，美国经济数据及美联储政策预期，前题及由于大选年关系，维持现况而没有明显方向的机会不低；另一方面是非美表现，市场无时无刻比较主要经济体的利率回报及升值空间，构成主体的资金流方向。而基于过去一季非美央行亦表现鸽派，而美联储则表明高息环境或比市场预期更长，鲍威尔最新讲话暗示6月减息机会不高，但欧央行则有机会在6月减息，进一步支持美元。至于白宫主体政策与选情有关，三月作为选情要月，美元需要回升属于面子基础。但留心，非美央行态度及白宫政策，是会随着周期需要而改变

现在欧洲、英国及日本央行决定充满变数，首先距离巴黎奥运会不到100日，欧元或有机会受奥运概念支持，奥运概念有机会推动旅友增持欧元，原先的对欧贸易需求亦会增加欧元，欧洲经济在二季后至三季度有较出色表现的机会不低，这明显与现在市场情绪存在落差。此外，日本央行则是另一有机会再次触发美元弱势的黑天鹅，日圆己经跌34年新低，日方随时会入市干预，若新一轮干预力度足够，加上若市场对日本央行加息预期回升，美元弱周期有机会再次出现，为金价带来支持。近期就传出日央行或减少购债，后市变化有待关注。

本文执笔于2024年05月03日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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